三大原因?qū)е聫?fù)合肥行業(yè)近兩年遭遇寒冬：首先對(duì)化肥的優(yōu)惠政策在15/16 年逐步取消，電價(jià)、氣價(jià)等能源成本，運(yùn)輸成本以及稅收成本上漲導(dǎo)致行業(yè)盈利能力降低;其次，玉米臨儲(chǔ)退出導(dǎo)致種植效益大幅降低和種植面積調(diào)減，對(duì)復(fù)合肥終端銷售構(gòu)成壓力;第三，尿素、鉀肥等原材料價(jià)格大幅下降驅(qū)動(dòng)復(fù)合肥價(jià)格持續(xù)下降，導(dǎo)致經(jīng)銷商拿貨動(dòng)力不足，盈利減弱，復(fù)合肥廠家補(bǔ)貼經(jīng)銷商成本增加，從而也影響了盈利能力。從當(dāng)前來(lái)看：首先，政策因素已經(jīng)出盡;其次，玉米價(jià)格觸底回升，疊加地租減少，玉米種植效益有望觸底回升;第三，尿素價(jià)格從16 年下半年就開(kāi)始大幅反彈，鉀肥價(jià)格也開(kāi)始回升，一季度復(fù)合肥價(jià)格已經(jīng)企穩(wěn)回升。因此，我們判斷，復(fù)合肥行業(yè)利空因素基本出盡，行業(yè)已經(jīng)見(jiàn)底。